作者：蔡聪，群蜂社创始人、CEO

 

1、纳斯达克总规模

 

截止到2017年5月8日，纳斯达克一共有9.77万亿美元，约70万亿人民币，上市公司有2500家左右。作为对比A股上市公司总市值为56万亿，上市公司有3215家。

 

纳斯达克在一年前总市值是跟A股相当的，但过去的一年持续上涨，纳斯达克指数从5000点，持续上涨到现在6100点，总市值增加了约20%，目前已经超过了A股的总市值。纳斯达克的市盈率也有所提高从20出头一路上涨到接近30倍。

 

纳斯达克指数走势从2015年6月到2017年5月

 

2、纳斯达克三个分层的情况

 

 

从这个统计表也可以看出，纳斯达克是全球精选层公司数量只占56%，但是市值却占到了98%之多。从市值上看，全球市场层，和资本市场层，可以忽略不计。

 

3、各个行业的市值状况

 

 

 

数据的解读：

 

• 总市值排名前8的行业，总市值占了纳斯达克的80%，数量占了65%。这8大行业除了银行外，也同样是我们做风险投资最集中的领域；这也从侧面告诉我们哪一些行业是纳斯达克的主力军，哪一些领域更受纳斯达克的投资者青睐。

   

• 从数量占比与市值占比的差异，我们可以看出，软件与服务业、技术硬件与设备、零售业（电子商务归作此类）、半导体、媒体有较多的重磅股，能出巨头；而制药与生物技术、医疗设备与服务，有众多的小市值公司，从数量上看制药和生物技术公司的公司占比是软件与服务的近两倍。也就是说，IT板块的行业集中度要远比生物制药与生物技术高。这也符合实际情况：IT的发展成熟度要比BT高。未来，BT行业有巨大的增长潜力，人类对疾病的对抗已经进入分子层面，我们对其了解的程度还远远不够。

 

4、各板块的估值状况

 

 

上面这张表是我对所有纳斯达克公司截止至2017年5月15日市值做的各个板块的统计。

 

P/S市销率：市值与总营收的比率；

P/E市盈率：市值与净利润的比率；

P/OC：市值与经营性现金流的比率。

 

纳斯达克各个板块的统计对于我们做风险投资有重要的指导意义：

 

• 纳斯达克集中了像苹果、谷歌、Facebook、微软这些全球最顶尖的IT科技公司，这些公司的价格比起我们创业板上那些在中国也只能算是第二梯队的IT公司便宜多了。过去一年纳斯达克持续上涨，IT公司的整体市盈率处于历史高位，但也不到35倍。记得去年奇虎360私有化回归A股，对外融资，份额在资本圈可是遭受疯抢啊，而他原来在纳斯达克这个板块，那真的太不起眼了。

   

• 现在的科网股不像2000年的IT泡沫时代，现在的IT企业可是有坚实的现金流。P/OC 比率要比许多其他板块都要强。

   

• 投资者对软件行业的估值远高于硬件，市销率高出一倍。

   

• 生物制药与生物技术行业的上市公司有一个很明显的特征：估值水平是最高的。无论你从P/S、P/E、P/OC指标来衡量估值水平都是最高的，整体毛利率水平也是最高的。企业整体不怎么赚钱、销售也一般、现金流也不理想，但公司很值钱！也反映了投资者对生物制药和生物技术的未来最看好。从市盈率和P/OC的差异，我们可以推断这些公司的低利润主要与巨额的研发费用投入相关。研发费用算作投资现金流支出，不会反映在经营性现金流中。这给我们风险投资的提示是，对于一些前沿的生物制药和生物技术企业，看它们研发能力，看它们的技术和正在研发什么产品，比看他们的利润和现金流更加重要。

   

• 零售板块，严格意义上是以亚马逊、京东、携程等为代表的“电子商务”为主的板块。整体情况主要是被市值占该板块半壁江山的亚马逊给拉高。亚马逊的市盈率高达177倍，京东还是家亏损企业。如果以PS率来看，这个板块的估值并不高，整体只有2倍的PS。值得注意的是，虽然亚马逊和京东的电子商务公司利润表现欠佳，但是他们有很好的经营性现金流。从P/OC的比率来看，其比率要比PE小很多。这也可以推断，电子商务公司亏钱主要亏在巨大的基础措施建设所带来的折旧和摊销费用等非付现的成本支出。这对于我们做投资的提示是，PS和P/OC两个指标更适合用于衡量电子商务的估值水平。

   

• 医疗器械以及医疗服务行业，是纳斯达克收入和净利润增长最快的板块。但是毛利率不算高。

 

从各个板块看来，有一个规律：毛利率高的板块，市场给的PS率就越高，反之越低。毛利率最高的两个板块：软件以及生物医药与生物技术，毛利率都高达六七十，而PS都高达5倍。

 

5、各个市值区间的分析

 

以下这表格是各个市值区间的企业分开统计。我划分出9个市值区间。1-50亿的小市值的公司总量占纳斯达克60%。

 

 

我们可以发现一个很明显的规律：市值越大，PS越高。而以PE来看，市值越大，PE越低。

 

对于市值在50亿以上的企业，PE在25-30倍居多。小公司在利润指标衡量的估值，有高溢价，而大公司在销售收入衡量的估值有高溢价。

 

区间在5-10亿元美元，公司整体上收支平衡。

 

低于5亿美元的公司，跟我们做风险投资的估值区间重合。在这个估值区域，约3/4的企业没有利润，用PS来衡量一家企业的价值比较合适，PS一般在0.5-1.2之间。让我们惊讶的是，这个区间的企业成交并不像中国新三板企业一样“死翘翘”，交易活跃，换手充分。整体来看，一年换手率超过100%。